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山东如意科技:海外并购迅猛正急售资产回笼资金

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新浪财经讯近日,新浪财经报道称,山东如意科技集团(以下简称“如意科技”)受到当地群众的调查。为了解公司的运营和风险,它立即引发了市场对公司流动性风险的担忧。然而,当地人立即发表声明说,这项调查没有特殊的背景,而是一项常规的内部研究,了解私营企业的融资需求。在公司层面,还发布公告,澄清公司的生产经营活动正常,财务状况稳定。

然而,没有风无浪潮,新浪财经关注的是,在上个月中旬,国际评级机构穆迪将如意科技的评级展望调整为负面。穆迪的解释是,负面展望反映了如意科技的高增长战略和强大的收购意图。

事实上,近年来,由于海外资产收购频繁,如意科技的债务规模正在迅速扩大。

“奢侈品”海外收购“低调”公司业绩

如意科技成立于2001年,是一家垂直整合的纺织公司,专门从事纺织品生产,贸易,服装生产和零售,棉花和羊毛生产。它积累了多年的经验,使公司在国内纺织公司中具有竞争力。多次获得相关行业奖项。

但棉纺行业企业数量较多,资金和技术门槛较低,行业竞争激烈,整体毛利率不高。也许对现状不满意如意科技及其母公司北京如意时尚投资控股有限公司(以下简称“如意控股”)开辟了国际视野,旨在实现海外高端运营 - 品牌。

在过去的两年里,“如意”收购了法国高端时装公司SMCP,香港高端男装集团利邦控股有限公司,瑞士奢侈品牌Bally和美国高端面料制造商LYCRA。此前,“如意”还收购了日本服装集团瑞纳和英国风衣品牌Aquascutum等众多奢侈品牌公司。

其中,法国SMCP和日本瑞纳是由如意科技直接控制的两家海外上市公司,在其持有的国内A股上市的如意集团拥有如意科技旗下的三家上市公司。对于这些收购,如意科技也不遗余力。据不完全统计,其大大小小的收购共形成了37.62亿美元的商誉。

在正常情况下,公司给予高度的商誉,这通常意味着对公司未来的业务非常乐观。然而,从实际情况来看,如意科技的海外资产,除了2016年收购的SMCP的良好运作外,其他资产的运作似乎并不理想。

67d5-iaxiufp6274441.png图1:如意科技品牌经营业务的毛利率

该公司收购法国时装集团SMCP后,品牌经营业务,即高毛利率,已经取得了一些进展,但仅仅一年,相关数据开始下降。根据最新的季度报告,如意科技品牌运营的综合毛利率已从2017年的62.42%下降至今日的51.33%。

此外,如意科技主要品牌的主要品牌之一日本瑞纳于2018年开始遭受重大损失,净利润亏损2.36亿元。虽然运营良好的法国时装集团SMCP在同年录得净利润3.92亿,但这种正负抵消,最后利润几乎都留下了。

一些分析人士认为,如意科技海外投资的大部分资金来源是债务融资,但这些资产的营业利润远不足以支付其债务利息,这反映了其相关收购的高估值。

业绩取决于非经常性损益,少数股东占很大比例。

对于本公司早些时候开始的纺织贸易业务,由于毛利率较低(2019年第一季度,本公司纺织业务毛利率为10.57%,贸易业务毛利率为4.18%),加上本公司的高期费用,相应的利润率为1.5%。绩效贡献似乎相对有限。

数据显示,2019年第一季度如意科技的综合净资产收益率为4.32%,总资产收益率为3.81%,综合毛利率为17.63%,较往年大幅下降。公司层面的解释是由于贸易量的增加和贸易毛利率本身的降低。

8195-iaxiufp6276387.png图2:如意科技资产收益率

不要把重点放在毛利率高的服装业务上,而是努力扩大毛利率低的贸易业务(2019年3月底,如意科技贸易收入占46.34%,但只占毛利率的4.69%),这一解释似乎不是C。关于文森。一些投资银行家告诉新浪财经,此举的目的只是为了创造一个巨大的收入规模,使公司能够更好地进行债务融资。

尽管如此,2018年如意科技的营业利润接近30亿美元。但是,经过对公司财务报告的仔细审查,发现扣除公司资产减值后,其中包括资产公允价值变动7.14亿元、股权处置投资收益8.53亿元、土地处置收益17.16亿元。三亿元,这些公司的非经常性损益几乎等于营业利润。

更有意思的是,在股权处置的投资收益中,公司从2016年法国时装集团SMCP减持中获得了3.14亿元人民币(减持后,如意科技仍持有SMCP的53.90%)。那时,该公司收购该资产已有一年多的时间了。

同样值得注意的是,在公司合并报表的所有者权益中,少数股东权益的规模超过了归属于母公司的所有者权益的规模。数据显示,2019年第一季度,如意科技合并报表的所有者权益总额为294.67亿元,其中少数股东权益为160.35亿元,归属于母公司的所有者权益为134.31亿元。

d6be-iaxiufp6278076.png图3:如意科技少数股东权利

为什么少数股东权益高于母公司所有者权益?一些分析师告诉新浪财经,可能存在一些真实债务甚至利息转移的情况。 2019年第一季度,如意科技合并报表少数股东应占净利润为2.61亿元,占比45.5%。

100亿规模的计息负债,财务指标或隐藏的不确定性

根据如意科技于2019年披露的季度报告,该公司的资产负债率为56.61%,占申万级纺织服装行业的68%以上。

具体而言,在公司总债务384.49亿元中,计息债务规模为324.59亿元,占债务总额的83.48%。一年内到期的短期有息债务为154.35亿元,其中2019年到期和转售的国内债券为27亿元人民币,2019年12月到期的3.45亿美元(23亿元人民币)。元)海外债券和短期贷款62.96亿元。

53fb-iaxiufp6279046.png图4:如意技术游戏负债

此外,公司应付账款和其他应付款(免息部分)等免息负债总额约为83亿元,这意味着如意科技短期内需要偿还的债务规模可能会超过230亿元。

截至2019年3月底,如意科技的账面货币资金规模为83.59亿元,其中受限制部分为45.3亿元,实际可用货币资金为38.29亿元。

在公司其他资产水平上,如意科技的应收账款和应收票据为60.34亿元,其他应收款为58.7亿元,存货规模为78.8亿元。总资产的三个账户的总和。 30%,一旦这些资产被回收或出售,公司的偿付能力将大幅降低。

据国外媒体报道,为了减轻流动性给公司带来的风险,如意科技在第一季度末承诺了A股上市公司如意集团23.12%的股权资产。据报道,如意科技已出售其澳大利亚棉农库比的49%股权,以应对未来一年将面临的债务压力。

此外,在最近的如意科技澄清公告中,公司还将通过资产证券化,出售非主营业务质量资产,省政府资本投资等方式出售其工业地产和徕卡项目。增强流动性和流动性。公司。 (新浪财经流星)

主编:刘万里SF014