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韵达股份:业务增速领跑行业 单票收入有所下降

事件:公司公布2019年半年报。上半年实现营业收入155.54亿元,同比增长163.51%;实现家庭净利润12.96亿元,同比增长29.60%;实现非家庭净收益11.87亿元。增长27.46%。其中,二季度实现营业收入88.69亿元,同比增长173.23%;返乡净利润7.29亿元,同比增长22.11%;非返乡净利润6.87亿元,同比增长20.74%。

上半年业务量保持高增长率,市场份额增加。上半年,公司完成销售43.34亿件,同比增长44.71%,高于行业平均增长率19%; Q1完成了17.84亿个业务量,第二季度完成了25.5亿个业务部门。报告期内,公司市场份额增长2.06%至15.62%。收入水平的调整导致收入大幅增加,单票收入在同等水平下有所下降。报告期内,公司调整收入,计算分配收入(上半年营业收入69.18亿元),收入大幅增长163.51%,单笔收入为3.30元。扣除手续费收入影响表,假设单机票交付费为1.60元,上半年单发快递业务收入约为1.70元,比去年同期下降2.3%。 1.74元/票;单票单张收入为0.73元(+0.04元),单程票收入为0.96元(-0.08元)。

单票毛利减少,公司继续优化成本管理。综合口径,单程票价2.83元,同比增长134.63%;单票毛利为0.46元,同比下降12.68%。上半年,营业成本增加239.57%,远高于快递服务收入增长174.24%。毛利率下跌16.52%至14.12%。公司坚持实施并不断深化以科技创新和精细化管理为基础的“成本领先”竞争战略。在整个快递周期的成本控制的基础上,公司进一步挖掘分拣和运输等关键环节的潜力,改善拖拉机。比率和装载率降低单票的边际成本,通过运输系统降低运输成本,通过自动分拣降低分拣成本,并不断减少运输环节。

投资建议:公司业务增长率继续领先行业,成本控制继续发力,服务质量高,快递的主要优势明显。考虑到下半年的快递业务不再合并,该公司预计将在2019/2020/2021。年度每股盈利为1.21/1.47/1.76元,PE分别为30.23x,25.05x,20.84x,维持“买入”评级。

风险提示:电子商务的增长率急剧下降,快递业的价格战和劳动力成本的上升。

(责任编辑:DF150)

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